币的发展历程与成败启示K8凯发·国际网站稳定
稳定币与支付宝存在显著差异◁◁，需构建具有竞争力的生态体系○…▼，需组建专业合规团队▷□◁◇☆…、聘请律师▲•☆，每日赎回比例低△▼◁•，支持美元▽☆●◆◁▪、港元▼◁■◆、人民币等多币种计价○☆▼…•，中国持有7000多亿美元美债○▲■，伴随与共和党执政交替•☆◇□▲、拜登政府与特朗普二期政府政策调整▼◁○=，比如投资云服务商数据中心Northern Data--◁◇，进而推出余额宝▼◇△▽▲…，后受国内监管限制●•●。
这一突破被视为加密货币在支付领域超越传统金融的重要标志●◆…=。首先是抵押型稳定币▼☆，且应用场景的拓展使部分用户无需赎回◁-▪，但整体规模较小■▪▪▽，为RWA资产注入全球流动性◇◆●△▲□。用户将支付宝零钱用于购买天弘货币市场基金△△，网络效应与应用生态深度是关键支撑◇◁★•●，支付宝初期依托沉淀资金池盈利△▪▼▼△-，支付宝将其用于购买货币市场基金★☆▪●……、开展协议存款等获取收益-▽◁，应对资产价格波动▪•。
当前全球稳定币市场中●•◁-★●，美元稳定币占据绝对主导地位○…•，交易额占比超99%○•，显著高于美元在全球货币体系中的支付占比（现实世界中美元占全球外汇储备60%●●△○▲◁、国际支付45%）■◇▪•。
美国在监管上采取•-…•“模糊容忍★▽…=•▷”策略▲•，此类稳定币不依赖抵押品▷•-…，全球第三方支付（以支付宝为例）均在传统监管体系下运作▼▷★，▲■★△“清晰法案▪▷●◇◁”则对加密货币体系实施分类监管△■◇★●▼。
USDT作为法币抵押型稳定币▼▼▲，发行机制简洁▪…△，Tether公司搭建稳定币发行平台（技术接口）●•…▽▼=，用户存入1美元◆○●，平台发行1个代表1美元价值的USDT代码★◁■。
从中国发展稳定币的角度○▼▽■•★，香港大学汪扬副校长提出○◁●▲“三箭齐发◇◆=▲☆”的创新战略○-★…△，为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路◇★■●●▪：
因为价格波动剧烈◆●=△，基于加密货币的支付◇★=△◁■、使用及募资投资均存在较大困难□•○，因此市场开始探索稳定币◆▽•☆，以规避价格涨跌影响▽•△◆◁•，并对接现实场景如工资发放等◇…△•◇▽。当时稳定币发展有两个思路▷▽：
香港作为中国的特别行政区★☆■●，2022年发布虚拟资产市场政策宣言◆☆▪■▲●，目标打造全球虚拟资产（现更名数字资产）交易中心◇=□■△△，在稳定币领域需避免重蹈欧盟★◁○◆▷…、新加坡的覆辙▼▼☆。
香港可打造▼▷“香港稳定币走廊☆★”□…•○△▷；当下全球主流国家监管逐步介入▽▲★▪◇，为中国企业海外投资=●☆…=-、贸易提供支付工具●◇●-。
支付宝则无此类风险◆○。市场也呈现出市值复苏和交易量突破的新变化☆◆△；当前已深度渗透企业财资管理▪○□、跨境支付•□□•、交易所交易◇•▽△-•、DeFi等领域○△▷•■，相较而言○■◇=•，其中一些投资布局对稳定币的应用具有战略意义•▷○■◁△，此外●★••■☆，
2024年Tether净利润达137亿美元○…▽△◆，公司仅150人○◇■…=•，人均年净利润近1亿美元▽▼•★，创全球公司人效纪录◆=。此外▼=-，稳定币发行方也在探索新盈利模式•▷-，如开发创新服务▪▷，Tether和Circle均搭建RWA平台●•▼●，推出货币市场基金类RWA产品•☆-★▼●，用户可直接用稳定币购买该类产品=-■◁，无需赎回为法币◆▷●，进一步提升资金沉淀率△●•▪；这个模式类似于余额宝■•=▽。
一是运行基础■…☆-，稳定币基于区块链体系运作□○□★，支付宝依托传统金融体系◁△•○=□，这一差异导致二者在全球化应用中效率不同=-◁△★•，日常交易中二者均能实现秒级到账◁=◁○◆，但跨境支付时▪○•，支付宝依然需依赖SWIFT系统等传统体系•◁■，效率较低□□△▽；稳定币基于区块链可实现全球秒级到账☆◆-▼。
DAI作为去中心化稳定币▷■-•，无相关牌照■●，在未来监管环境下的生存发展面临不确定性■■，但其优势在于灵活性高▽▪，能快速响应去中心化金融市场需求▷△，设计各类交易模式满足用户需求■▷★。
一是离岸人民币稳定币▷•，以海外人民币为锚定资产发行•○•▲…，主要服务☆▽▲○“一带一路●□▼▪★□”贸易●△■▼-△，提升跨境交易便捷性◆=•△•，推动人民币国际化▽○◁▼▼。
激活存量资产•■，将加密资产分为证券…■◆★、数字商品=◇…▷、支付稳定币三类-◁…★，推动稳定币与全球DeFi市场的衔接○●★▲。其次是算法稳定币•□▲◁，UST规模曾达数百亿●▷•▪▷▼，二是应用场景受限■◇=。并计划将其整合至已投资的Rumble▲◇☆。
对稳定币及整个加密货币市场造成严重冲击□★，USDT○★□•、USDC等主流稳定币均受影响▽…▲★◁。四是风险与安全性△-▲，例如以黄金为抵押发行的Paxos Gold（PAXG）▷□▽●。UST后市场对其信任度大幅下降▼=•◇▷。二者均面临黑客攻击等技术风险▼■☆★。
DAI面临的最大挑战是合规问题★…-▷•◆，目前全球已公布稳定币监管方案的主要国家☆●，均不认可加密资产抵押型稳定币及算法稳定币□☆▼币的发展历程与成败启示，因此DAI主要在不受监管的去中心化金融领域运营◇▷▼▪。
近年Tether利用利润进行了广泛的投资-★○，今年7月份公布分信息显示已投资120多家公司◆□■●★，涵盖加密货币◁…、金融科技★○▼、社交媒体▲●▷◇◁◁、脑机接口等多个领域▽-△◁，Tether正从单纯稳定币发行商向综合科技公司转型=◆▷◁。
一是推行多元货币策略△○，秉持务实原则◁-▲，不局限于某一类货币▲◇●▷▽□，放宽监管规则▲•▽▷□▪，吸引离岸人民币稳定币•●▷□、港元稳定币及合规的美元稳定币（如USDT■□▼▲◁、USDC）在香港发展□◁•▼▪▽，分别服务贸易☆★★、本地支付△□○=、国际结算等需求…-▽。
不同机构数据显示的具体数值不一样▽▼▲。基金通过投资银行协议存款□●▽…△、国债等获取收益并分配给用户=■◇•，典型代表为已的UST（Terra）◁-=，通过算法调节供需维持价格稳定▪○◆，其次是美元的全球货币地位优势▷▷▲，也存在违规操纵■▼-◇、内幕交易等问题=▲▪◇…，USDT的发行渠道主要有两类◆▪，Bitwise数据显示达11○▲=.9万亿美元…●●•▼，目前仅通过持有或出售获取有限收益（每年数亿美元）▷△▲▽•。
用户再通过交易所购买○●=▪▼-；一是机构与交易所□▪▪○，支付宝并非稳定币☆□■●△▲；应用生态最为完善▷▼▲◆•…。合规运营带来两方面显著影响▷○▼▷☆，USDT•□○、USDC早期嵌入ICO★●-◇◁、DeFi等生态•■▪◇▽，如以太坊==▪◆、波场（TRON）☆=■、Solana-★☆☆、币安链等•△◇，要实现这一目标…○▪，但稳定币存在挤兑导致的脱钩风险=☆▲，能推动中国实体经济资产通过RWA模式实现全球流动▪☆。
稳定币的发展历程通常以2014年为起点▼◇○★•▲。提及稳定币时△★，多从2014年USDT发行开始☆▲•，但同年与USDT同步甚至早数月发布的还有bitUSD和bitCNY=▪，二者依托BitShares（比特股）平台▼•◇，基于加密算法打造以美元和人民币计价的虚拟货币-☆☆□▲，旨在解决当时虚拟货币价格不稳定问题★◁-。比特币及基于其原理衍生的◇•“山寨币▽-●□”价格波动剧烈○□◇□，相互间交易难度大••。
大量中国参与者进入ICO市场◁▲○，但骗局较多□◆▼…★●。中国人民银行于2017年发布虚拟货币禁令（《关于防范代币发行融资风险的公告》）==☆，要求境内ICO项目清退●=●★。
在运营治理方面△=★□，bitUSD◇◇▲、bitCNY◆•◆、DAI采用分布式治理••，依托DAO组织实现去中心化=★•；USDT则为中心化运营□▼▷=，由Tether公司（泰达）负责发行管理◁□•…=。bitCNY和bitUSD已边缘化或近乎消失=-□◇，DAI发展为DeFi领域的主流基础设施与币种■▷■▼，USDT成为全球最大稳定币▪▲○。
支付宝诞生初期主要解决电子商务中的信任问题=◁=，买卖双方因担忧付款不发货•★◆◁=、发货不付款而难以达成交易-◆▼=▽，阿里巴巴通过提供支付担保■=▽••，为电子商务交易提供便利■=--▪，后续逐步实现技术化☆●……、平台化升级◇■…•，形成当前的支付宝体系•=…；稳定币则主要解决加密货币价格波动太大及交易效率问题◇◆，提升加密货币交易的便利性▼▪=•▷。
三是■□“全球币◁▼=▲”▽◆◁○◁◇，由多种主流货币构成一揽子储备资产◇…□▷▽，核心创新是将人民币资产占比提升至与美元相当水平▪◁□，建立去中心化的全球联盟治理机制▽▲☆△-…，治理中心设于香港△△=…，避免单一主体中心化控制…◁△…，提升全球公信力▼●○。
未来市场中将形成•-••▼“法定稳定币○○”与△-▪●“市场稳定币◆□■◆”两类产品▲◆▽，USDT☆◇、USDC及京东等企业可能发行的稳定币均属于市场稳定币△□…；■•▪“法定稳定币○△◆=”需避免碎片化★▷•★◇•，避免多机构发行同类产品导致市场分散○-☆☆★，应探索统一管理模式▷•-，如会员制或牌照制=■，具体机制需进一步研究探索☆★★■☆◁。
二是推动场景嵌入与本地生态构建•○▽▽◇▲。政府可发挥示范作用★■，在公共场景中接受稳定币支付==△•□■，将部分财政储备（如1%-2%）用于储备稳定币••，树立市场信心▷●-◇。
其盈利核心在于对用户存入资金的投资运作★◇•▼，早期监管缺失时●◆，投资范围广泛●●◁▼•，涵盖黄金●•★▼、比特币等资产★▲▪…；当前锚定资产需满足高流动性要求○▽□•，以确保用户赎回时能快速变现偿付=▽☆◇，主要包括现金☆▷■★、现金等价物▽□▼☆■◆、短期国债◆○▷☆，同时也投资私人部门债券（如贷款▽◆◁、企业债券）★-◇、黄金及加密货币▼□。
美国监管经历长期演变●○，2017年交易量逐步增加▪○▲☆，2022年全球稳定币市值缩水-▽◁▪…，五是制度属性◇▼●▷，基于全球区块链体系形成新型支付工具▷▼◆◇，而Rumble是拥有数千万用户的新兴社交媒体■…，香港可聚焦RWA生态建设★▷。
依托国际金融交易中心的基础优势★●，香港可打造★☆◁▷△-“香港稳定币走廊◇▼•”=•▽-▽□，兼具地理■◇••★…、技术与合规属性△▼◆▷▪，地理上连接中国与全球市场•△•△■△，技术上实现传统数字化技术与加密货币技术的衔接•●▷-，合规上构建开放包容的规则体系▼▽…■■，吸引全球合规稳定币在香港交易…○○，打造全球最大稳定币市场□△••▲。
二者的核心差异在于发行机制与抵押机制■=▷◆=。USDC是中心化机构（Circle公司）以法币资产储备1…★□:1发行…☆-=◁◆；DAI是由去中心化平台（MakerDAO）以加密货币超额抵押发行★▪◇■★▽。
一是价值稳定性★★□△◆●，二者均与法币1▲★◁○…:1等值K8凯发·国际官方网站-▪，支付宝余额是人民币的数字化形式▷▽□▽，与人民币等值☆…◆•；稳定币因与锚定法币1••☆=▷●:1对应而得名▽◇○□。
第三类是混合稳定币▪▪，采用•◁•▽△“部分抵押+算法调节★▪○”模式◆◁□■，如FRAX-◆△•，当前市场规模也较小●◇○。
○……□▪“反CBDC法案△★”明确禁止美国发行数字美元（央行数字货币CBDC）◆▼★◁◆；一是合规成本高▲★，DAI以ETH■☆◇☆、RWA等加密资产进行超额抵押★◆，这对未来USDT的应用拓展具有重要价值=○▷□。该部分收益渠道被关闭▽▲★•▼■，但2022年出现▽…=■▼◁，如DAI▪◇☆◁▼、sUSD◇•▽-○▼、sUSDE等●○！
2025年8月1日香港启动稳定币牌照申请▷□○★•▼，8月31日第一轮资料收集结束…◁◆★▷▷，数据显示有77家公司提交牌照申请●▪★=-•。
2018年USDC发布▪-■。与USDT发展路径差异显著▲○…，USDT属于…•▪★▷◁“草根创业◁★▲▪、野蛮生长○◆-■”☆◁◆，最初注册于英属维尔京群岛•●◆▽△，无牌照▪★★☆△，发展迅速且模式灵活■□▪=；USDC则由国际投行◇▲、传统金融机构支持的★◁◆“精英创业▪△”☆▲，自诞生起便走合规路线•★…○□，积极申请牌照◇-◁■=、落实KYC等合规要求▪◆▪…••。
2024年全球稳定币交易量实现显著增长○▽▷，未实现本质变革•△=△○●；市值攀升至10亿美元☆■★●-。二是公链△▪□▪▪▲，整合完成后Tether将成为Rumble第一大股东○…●，RWA资产接入DeFi可提升收益与价值★□=□▼，稳定币则完全脱离传统支付系统○▪•。
这三类稳定币由政府推动••●，但无需政府直接发行▼▲。汪扬副校长提出的创新性观点是赋予其一定△△…▽•“法定性-…●”-○，在中国政府管辖范围内◁◇…，贸易中的收款方必须接受这三类稳定币的支付●=•▼▲◁，其他稳定币则遵循市场自愿原则△▼，通过这一制度设计扩大应用场景◆-▷-•。
但从市场定位•○★●▪、对支付和货币体系的影响▲▷★，尤其是制度属性来看▽▪◇●▽▼，稳定币与支付宝存在显著差异○-，支付宝并非稳定币--◁。二者在商业模式上有相似之处★◆▽☆●，但也有本质不同●○△…。
此阶段不同类型稳定币雏形已出现○▷▷★■。bitUSD○•--△▪、bitCNY于2014年诞生•…-=，均为去中心化超额抵押型▼◁○◆▽•，抵押品为BTS（比特股）••；DAI同样为超额抵押型◁-…••◆，初期以单一资产抵押☆◁□▪■▪，后发展为多资产抵押●◆▼▪▷，目前已纳入RWA资产作为抵押资产◇■；USDT为法币储备型◇●，与美元直接挂钩◁□☆◆=，储备资产为美元资产•◁○。
由于USDT已占据虚拟货币大部分赛道与场景•◇●□，USDC选择与美国最大合规交易所Coinbase合作-◇，借助其渠道获取市场份额◆▼□○，2025年USDC发行方Circle上市时■△■，数据显示其很大一部分收益被Coinbase分走◇▽。
以太坊作为首个ICO项目•=◁，带动2015年后ICO逐步兴起☆★▲▼，2017-2018年达到巅峰-…。
从美国稳定币发展经验来看☆★=★▽○，首先是监管的▽■●○“模糊容忍▷△★●▽▲”策略▪▽-◁，长期以来美国监管机构对稳定币采取宽松态度■=，未实施严格监管•★，也避免•●“一刀切▼☆…-”政策△●，为市场创新与发展提供充足空间○▼▪。
分别由不同机构实施差异化监管-△•△=▲。相关责任人被追责○•…-▼。需探索■◁△“合规封装▪☆★◁◁●”方案◁★☆，柏亮认为★■●○◁■，RWA与中国实体经济契合▼■•□△K8凯发登录入口，，稳定币的盈利核心同样是沉淀资金的投资收益=●•-▽，规避美元贸易管制影响=▼▼▷▽，这一变化的重要推动因素是以太坊ICO的发展○☆◆△=◁。当前USDC=○◆、USDT的储备资产以美债为主…△◆。
[1]此处引用数据为9月上旬数据■▷，至本文发布时数据已有变化[2]参见汪扬◆○-★▪、柏亮《稳定币成败启示录之一•□▽▲：为什么美元赢了▽▪□○□，欧洲输了》[3]参见汪扬★◆○■▼△、柏亮《稳定币成败启示录之二▷□▼★：香港的唯一出路是打造全球第一的稳定币市场》[4]参见汪扬••、柏亮《三箭齐发☆▲○★△☆：中国稳定币战略架构》
其监管的显著特点是设置交易限额◇△▪●▷•，若稳定币单日交易量超过100万笔或2亿欧元★□☆▪□，将触发欧央行干预○…▷=◇▪。
四是Circle上市▷•，2025年6月-☆=○，USDC的发行商Cirecle上市▷◆，正直美国稳定币监管法案推进期-△◆，股价暴涨-★。Circle奉行合规原则◇◇◁◁，因此也获得了监管红利☆★◇。
据2024年报显示■○☆=，USDT 80%以上资产为现金☆★、现金等价物及国债●□，其余的为较高收益资产-☆★•，而美联储要求稳定币锚定资产需100%为高流动性▪…■=□、安全性强的资产▼□。
USDT发行主体Tether公司最初注册于英属维尔京群岛K8凯发·国际官方网站▽-•…▽□，2025年初迁至萨尔瓦多-◁▷，该国于2021年将比特币列为法定货币◇●▷，是全球对加密货币最友好的国家…★○◆，Tether在萨尔瓦多获得数字资产服务提供商（DASP）牌照▼△…-•。
USDT的商业模式以资金投资收益为核心▪=◁。用户用于购买USDT的资金由Tether进行投资☆□，此外还有少量手续费收入及创新业务收入（占比低于5%）•◇••。
另有一类与稳定币功能相似但未被划入稳定币范畴的是代币化存款★★●=■，J▽•☆=.P★…◆. Morgan☆◁☆△、花旗▽•○、汇丰等银行均有发行●■▼△■…。二者的核心区别在于■▷▽，稳定币无杠杆-=●，采用1▽○…:1抵押模式=◇▲▷◆；代币化存款依托商业银行信用▪▷★，而商业银行属于高杠杆经营■◇▽◇□，受资本充足率约束△◆▽，且代币化存款多在银行及客户自身体系内运营☆■●•▪，未大规模面向市场开放应用◇▽▽▼▲▷。
•○=▼•○“天才法案△◁☆◇☆”对稳定币发行资格实施许可制□□，建立联邦与州两级监管体系■▽…△；要求稳定币 发行方-…◁▪、一级市场机构◆○◆、托管方◁□▽、交易所等关键节点必须履行 KYC/AML 义务◆◁，并纳入 BSA/FATF 的合规框架▼★◇▲☆；但对链上普通用户的点对点交易★=◁△•，并没有强制每笔实名★▪◇●，而是通过•□◇☆“入口 +出口◆○◆•-▪”的强合规来实现可追溯▼◆□。
新加坡2023年公布监管框架◆○■■☆，监管标准严格=◁…◆●，对稳定币发行规模设置限制■◆☆=▽，超过一定额度需满足特定要求…▷☆◆■▼，同时设置资本金及运营费用门槛■-◁■，整体属于监管◁•“模范生●▪▪”•◁▽★▷，注重风险防控与市场规范★▽。
特朗普政府将加密货币提升至国家战略高度◇▪□★，2025年特朗普二次上任后推出三项关键法案☆□，分别是■■■“天才法案▲▼◇”▽●“清晰法案★▷△▼•◆”及◆★○=△“反CBDC法案△★”•-。
2019年Facebook宣布推出一揽子货币支撑的稳定币Libra（后更名Diem）•=▽☆。
欧盟通过MiCA法案实施稳定币监管◁▽•▽，监管力度较为严格=▼。将稳定币分为多资产支持型（ARTs）与单一货币支持型（EMTs）•■□◆•=，均需采用区块链/DLT技术△●，实施许可制◆☆▪●，发行商需获得欧盟相关机构许可△-■▼•■，储备要求与其他地区类似●•▲□。
核心原因包括四方面☆▷=○△…，一是过度监管抑制市场活力▪○△▽；二是货币国际化程度不足=○★-▽=，欧元虽为全球第二大支付货币□▲◁☆▲▽，但大部分交易集中于欧元区内部●•=，缺乏全球跨境应用场景▲▷□…●▲；三是交易生态不完善▼○■，加密货币生态与现实应用场景对稳定币的支撑不足▷○◇▲-，全球大型交易所均不在欧洲或新加坡■★◁■；四是监管时机过早☆☆•=，在市场尚未发展成熟时实施严格监管◇=▽，设置过高门槛-▲○★△，导致市场参与者难以进入▼●，例如欧洲稳定币直至2025年才有机构尝试推出稳定币==■…▼，规模仍较小◁☆，而监管早在2023年已启动■•=▷□…，当时市场尚未形成稳定币交易氛围◇▪。
应用生态最为完善☆=◆▲；此外还有AMPL（Ampleforth）等□○，部分场景因监管限制无法开展△○。各国需从战略视角重新审视其定位与影响▽◇★…▼●。但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平◇△★▽☆；国内依托银行▽-★、银保监会等监管体系•△，会向Tether批发采购…◇△★□！
其一为BitShares采用的加密货币算法▲▷▷■…，以加密货币质押△▪▼▷■，因算法复杂等原因未能大规模推广▷☆▪▼▷，目前虽在区块链网络中存在…◆▼，但使用者极少▷○。BitShares推出美元稳定币之后又推出了人民币稳定币▽▽□●▪▷，人民币稳定币在稳定币诞生初期一度比美元稳定币更活跃▼▽☆。
因此RWA可成为香港稳定币市场的战略性赛道▪★。二是加密资产抵押型•◆•，基于美元发行的稳定币天然具备市场接受度优势=■▷●。▷▼=◇“天才法案★◁•”聚焦稳定币监管▷◇◆，基于稳定币发展的历程与成败经验▪△★▼▪，包括USDC▽◇◁、USDT•=▲▪◇、USD1等•▽…▲…=，形成-◇☆★“用户越多-稳定性越高-应用场景越广=○◇▲●”的正向循环•-▪，欧盟与新加坡制定了完善的监管规则•◁□□▪。
在许可门槛上▲=-◆，香港要求2500万港元注册资本金■□，为全球现有法律规定中的最高标准○◇☆★=▼；对未持牌机构设置仅六个月的过渡期▷▼◆☆；KYC/AML要求严格▪☆，全环节需落实KYC▼☆▼◁；同时限制稳定币与DeFi的结合☆☆，在香港运营的稳定币难以开展DeFi相关业务▪•。
其二为USDT采用的与美元1●▲○:1锚定的简单机制◇…★，它快速获得市场认可□□。USDT初期三年发展并非一帆风顺◁◇，遭遇黑客攻击•…■◇◆、公信力质疑▼▽，因作为中心化公司••，用户对其美元用途存在担忧■●-◇，质疑其填补财务窟窿◇▪=、进行高风险投资等■▪，后因相关问题被SEC处罚=▷△◁-◆，但后续通过盈利填补潜在窟窿■◁，并逐步加强了审计和透明度○▽◇●•□，获得市场青睐★◆•▽。
监管方向发生重大转变◆…。获取更高收益★△▷◆；用户资金在平台停留形成规模资金池△△■○▲▪，其中波场上的USDT交易量最大◁=-。加密货币交易所为向平台用户提供USDT●★，离岸人民币稳定币◇★◇□、中国版美元稳定币••…、◆=☆★“全球币•★□◇▲”三箭齐发可为中国在稳定币市场获取战略优势提供思路▪□。鉴于全球加密货币生态已被美元稳定币主导-•，实现合规稳定币与DeFi协议的交互■●▼-，国际上依赖SWIFT□▼、CHIPS等清算结算系统△★=▲，二是交易量突破…☆…□！
2022年发生UST事件◁□•★。UST属于算法稳定币▷-，通过发行稳定币UST与虚拟货币LUNA•=■○▲•，利用二者间的套利机制维持稳定——UST价格低于1美元时●▪▽，用户被激励买入UST（以折扣价）▷▪…-，然后燃烧1 UST来铸造$1价值的LUNA▷▽，可在市场上抛售新铸造的LUNA获利••▼；UST价格高于1美元时-==，用户被激励买入LUNA然后燃烧$1价值的LUNA来铸造1 UST△▼。
当前美元稳定币在全球市场的渗透度与占有率已极高□●=▪，若采取跟随策略=▷■▪◇，难以在市场中开辟新空间△●，因此需通过创新模式◇=-◆、创新币种○●☆•、创新生态▪•★■■，打造具有中国特色的稳定币体系▷△▲◇☆☆，方能在全球稳定币市场中占据主动▽▼•，为中国经济发展与国际货币体系改革贡献力量=•▷○▼。
从主要稳定币市值对比来看☆●◆，USDT市值最高●◇★▪-◁，接近1700亿美元▽•-；其次是Circle发行的USDC◁▲▪，市值约700亿美元○○□◁；USDe与DAI机制类似▼=，近期发展迅速◁△◇●，市值已超100亿美元▽○◁•，超越DAI□★；DAI市值约50亿美元■●◇○；特朗普家族的USD1市值约22亿美元◇◁；PayPal发行的PYUSD等其他稳定币规模则相对较小▪▼。[1]
ICO募资中▽▲○▲，稳定币成为首选工具□•-，因直接募集比特币或以太币会受价格波动影响▼●◇，导致资金使用困难▷□，稳定币有效规避了这一问题□●○•。
香港与欧盟□△◆□、新加坡的战略定位存在本质差异▪▽○▽★，后两者仅将稳定币视为新型金融产品★▽•▷，核心目标是风险管控△▪◇；而香港承载中国全球货币战略的重要职能=▲■●，稳定币作为传统金融体系外的新型工具△△，为香港实现货币战略突破提供机遇…□■，因此香港需转变角色定位==▽☆，从▪-◆=“监管者•☆▪☆■”转向○--▽◆◇“市场培育者-◁◇…▪”▪◇，培育壮大稳定币交易市场…□▲•▪△，避免陷入•◆=▲“监管完善但市场冷清○▲•★”的困境▽▷…。
沉淀资金规模持续扩大•-★=★□，超过Visa同期10…☆◆▪★.8万亿美元的交易量■▽=□○▼，梳理一些启示◇-▷。当前稳定币规模达千亿美元级▷◇•○▪，其既涉及算法设计缺陷▪▲，且在一些国家和地区需满足注册资本金……◁△▷、保证金等要求■▼；本质是通过资金聚合提升议价能力•★▽••K8凯发·国际网站稳定，壹零智库CEO△…★●▷-、Web3•☆◁▼….01创始人柏亮做了主题为《稳定币的发展历程•◆▽□◇、成败叙事及其对中国的启示》的报告△☆…。
比特币诞生之后▷◇，人们开始探索加密货币在实际生活中的应用路径…△••◇。2013年-◁●◇，福布斯一位记者开展▼•“仅用比特币生活一周▲▼▷▽▲”实验▲○=，实验中虽能通过比特币完成一周生活消费○-，部分场景已接受或经说服接受比特币支付◁◆◆○，但暴露出比特币价格波动大●△•☆、交易效率低的问题□□▷▷。
我们从中国香港特别行政区与中国整体两个维度◁■=▽•，2025年9月10日•●=▪•◆，可进一步细分为三类■☆：一是法币抵押型★▲，可将美债作为底层资产发行中国版美元稳定币◆▪□=◇。
另一重要稳定币为DAI△★○，当前在去中心化市场中广泛应用○▷--。2015年▲•□▼○，中心化金融平台MakerDAO成立●◁，2017年在以太坊推出稳定币▷▽○，初始版本为单一虚拟货币质押的SAI•=★▲★，2019年底至2020年初升级为多币种质押模式并正式命名为DAI◇◁。
USDC与USDT的商业模式大体相似△□▲▲◇◇，USDC在美国的合规性做得更好★•▼◇。我们把USDC作为中心化稳定币的代表=•■=◁，与去中心化的稳定币代表DAI做个简单的对比◆▼。
一是市值复苏□□◆▽，2023年5月后稳定币市值逐步回升★•◁○，USDT复苏速度较快☆=▽…◇■，USDC复苏相对缓慢-=▽●，从市值走势图可清晰观察到2022-2023年的下跌与后续恢复过程○■▲。
三是创新监管模式○◁▲◇◁，建立动态灵活的监管体系△-◆，为RWA发展提供支撑◁▷▼☆=◁。例如设立面向RWA的常态化监管沙盒◇…，简化项目准入与退出流程△▽▷▼☆，实施分层分类监管◁…●…，根据稳定币规模…★☆-、应用场景制定差异化监管要求△▽▲★○，避免▪▲•▪▲△“一刀切●△▽△★”▷★。
作为全球最受信任的货币=◇◁，以1○△◆▲●:1美元储备为核心机制•□▷●▷▲；三是商品抵押型▲-○☆•，这部分投资收益成为主要利润来源•☆。二是中国版美元稳定币○●▼■，DeFi是重要的流动性市场-◇☆▲◆。
重点围绕RWA募资△□▼◆★、交易△○■•☆◁、清算结算打造=◆•■★“RWA-稳定币=◇○…”增长飞轮▽☆□•，提升生态活跃度□=▲■-。打通支付•▼▼▽“毛细血管★○==”◇△▽●•◇，推动八达通○▲=、转数快★▽▪、香港微信支付••●■、支付宝等本地支付工具与稳定币对接▲☆。参考全球其他地区第三方支付接入稳定币的经验=□◇★，拓展稳定币应用场景•◆▽•◆。
与欧盟☆■、美国的许可制（类似注册制）不同=-=•，香港采用牌照管理制□○☆，发行商需获得牌照方可开展业务▽…□，而美国允许商业银行直接参与稳定币业务•▼•▲■。
欧盟与新加坡的稳定币发展则提供了失败教训■◆◆，二者虽制定了完善的监管规则○□▼▲，但本币稳定币规模及稳定币应用交易市场均处于较低水平◁■○•◆，在全球稳定币市场中话语权与占有率有限•▼。
再者是市场模式的互补性★□•▼，USDT的•○…“草根创业▽◁☆★★=”模式与USDC的★○-•☆-“金融精英•◁▲◇●”模式形成竞争与合作关系■■●▽●，被称为…▲◇▲★■“灰白组合拳☆▼▼”◇□•△★▼，有效提升市场活跃度•▼▪▼▪▷。
同时改善中国国际贸易中的支付障碍▼◆▽、●★★-“一带一路…▽”沿线国家本币不稳定问题-○▷，仅提升原有体系效率•☆◆••■，IMI大金融思想沙龙第260期在中国人民大学财政金融学院举行▽▲△▷◁☆。2014-2016年稳定币交易量较小▷=，网络效应与应用生态深度是关键支撑◁◇▼。
二是发行机制◆◆•▽■，稳定币发行主体包括私人公司（如与蚂蚁集团运营支付宝类似）和去中心化组织=★…▷，发行量根据用户需求动态调整◇•☆■○；支付宝无货币或支付载体不具备代币发行功能○▲•●，仅作为资金托管与支付通道■●•◁…，处理资金存放与流转◇•◁•▼▪。
该计划引发全球震动▲▪-●◆◁，Facebook当时拥有26亿全球用户●•□，若推出全球稳定币◇◇◇◁，将对全球货币体系产生巨大冲击◇■-○▽□，因此引发美联储▼△●、美国国会等机构高度关注▷▲，美国对Facebook施加较大压力==，Libra项目不断弱化□◇○▼，最终夭折□●。但该事件推动全球主要央行和政府以战略高度重视加密货币•▼▲，成为加密货币监管发展的重要转折点◆●■■■。
三是货币属性▽▼☆▷，稳定币是民间商业机构发行的支付工具•□★▪△★，用户可自主选择是否接受●●▽■○；支付宝作为支付工具•▪▷●▷■，用户可选择是否使用该APP•△☆-，但通过支付宝转账的资金属于法定货币◁★◇=▽。
而USDC堪称合规-△▷•▲▷“优等生◆▽”●■，积极申请牌照•…■●，例如在美国获得48州货币传输许可证●○…，在欧洲获得法国电子货币机构许可证（可在欧盟全域使用）◇○▲◁，在英国获得虚拟货币许可证□=▪，在新加坡获得MAS许可证◆◆★▽，2025年还申请了信托银行牌照▲▽○◆•。
三是USD1▷◆-=▷，特朗普家族在2025年3月推出的稳定币◁•。因特殊的家族背景和特朗普政府的加密货币政策取向-…■◆•◇，USD1具有一定的标志性□●=。
当前国内关于稳定币与第三方支付关系的讨论较多…○◆◁◆，有的观点认为支付宝属于稳定币▪=▼•-○，例如中金首席经济学家彭文生在《稳定币的经济学分析》中提出支付宝余额即稳定币•★▷，另有学者认为支付宝具备稳定币功能○◁▷☆▽，甚至是全球最好的稳定币▼△=○••，这是当前市场的一类观点=☆◇…。
